2025-08-27
Fed phải làm gì bây giờ sau sự sáng suốt của Jerome Powell tại Jackson Hole
Bình luận của Powell mở đường cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 khi lợi suất trái phiếu kho bạc giảm mạnh
(Peter Navarro, Fox News, 27/8/2025)
Thứ sáu tuần trước 22/8 tại Jackson Hole, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jay Powell cuối cùng đã miễn cưỡng thừa nhận điều mà nhóm của Trump vẫn nói bấy lâu nay: thuế quan không thúc đẩy lạm phát.
Nhiều nhất, thuế quan chỉ tạo ra một đợt điều chỉnh giá nhất thời, chứ không phải kiểu tăng giá chóng mặt đòi hỏi phải tăng lãi suất liên tục. Và ngay cả cú tăng giá nhất thời đó cũng có thể không đáng kể nếu, như chúng ta đã lập luận từ lâu, các nhà xuất khẩu nước ngoài - chứ không phải người tiêu dùng Mỹ - gánh chịu phần lớn hoặc toàn bộ gánh nặng.
Ý nghĩa ở đây rất rõ ràng: cho dù tác động là bằng không hay chỉ là một lần tăng giá, thì Fed hoàn toàn không có lý do gì để lấy lý do "bất ổn về thuế quan" làm cái cớ cho chính sách lãi suất quá hạn chế.
Đây thực sự là một sự giác ngộ mang tính lịch sử từ một chủ tịch Fed, người từ lâu đã hiểu sai sức mạnh của Trumpnomics – bốn kỵ sĩ tuyệt vời của tăng trưởng kinh tế và ổn định giá cả: cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định, thống trị năng lượng chiến lược và thương mại công bằng.
Trumpnomics đã mang lại cả tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ và ổn định giá cả trong nhiệm kỳ đầu tiên. Nó tiếp tục mang lại hiệu quả trong nhiệm kỳ thứ hai.
Thị trường ngay lập tức nhận ra sức mạnh từ lời tuyên bố về thuế quan của Powell. Chỉ số Dow Jones đã vượt qua ngưỡng 45.000 điểm – và tôi vẫn dự đoán sẽ tiến lên 50.000 điểm. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và 30 năm giảm mạnh, đẩy giá trái phiếu tăng mạnh.
Rõ ràng, Phố Wall đã hiểu được thông điệp ôn hòa về thuế quan của Powell: cánh cửa cho đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 hiện đã rộng mở. Điều duy nhất còn phải chờ xem liệu Powell sẽ giảm 25 điểm cơ bản hay sẽ mạnh tay hơn nữa.
Nhưng đây là nỗi sợ dai dẳng, từ West Wing (Tòa Bạch Ốc) đến Phố Wall: Mặc dù Powell hiện có thể hiểu rằng thuế quan không thúc đẩy lạm phát dai dẳng, nhưng ông vẫn không hiểu ai là người phải trả giá.
Bản ghi nhớ gửi Jay: Mọi đối tác thương mại lớn của Mỹ - chính những quốc gia đang gây ra thâm hụt thương mại hàng năm 1 nghìn tỷ đô la của chúng ta - đều phụ thuộc rất nhiều vào khả năng tiếp cận thị trường Mỹ. Khi Trump áp thuế, chính các nhà xuất khẩu của họ, chứ không phải người tiêu dùng của chúng ta, mới là người gánh chịu gánh nặng. Nếu không có nhu cầu từ Mỹ, nền kinh tế của họ sẽ suy yếu - vì vậy, các đối tác thương mại của chúng ta phải gánh chịu hậu quả của thuế quan.
Đó là lý do tại sao trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump, bất chấp mọi sự lo lắng từ những người "hoảng loạn" về lạm phát sắp xảy ra, thuế quan đối với mọi thứ, từ thép và nhôm đến Trung Quốc, lại tạo ra kết quả ngược lại: tăng trưởng mạnh mẽ với giá cả ổn định.
Nếu Powell vẫn giữ thái độ e dè và duy trì lãi suất quá khắt khe, ông sẽ tiếp tục gây ra những tổn hại to lớn cho nền kinh tế Mỹ. Các gia đình Mỹ đang phải chịu đựng mức lãi suất thế chấp cao nhất thế giới, các doanh nghiệp nhỏ không thể tiếp cận được nguồn tín dụng giá rẻ, và các nhà xuất khẩu phải đối mặt với đồng đô la bị định giá quá cao, khiến họ bị loại khỏi thị trường toàn cầu .
Chênh lệch lãi suất toàn cầu cho thấy Fed đang lạc lõng so với phần còn lại của thế giới. Lãi suất tiền gửi của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) hiện ở mức 2%. Ngân hàng Nhật Bản nắm giữ gần 0,5%. Trung Quốc áp dụng lãi suất repo (mua lại thứ đã bán) kỳ hạn 7 ngày ở mức 1,4%. Trong bối cảnh đó, phạm vi mục tiêu 4,25%–4,50% của Fed vẫn là một ngoại lệ rõ ràng - cao hơn châu Âu 200 điểm cơ bản, cao hơn Nhật Bản gần 400 điểm cơ bản, và cao gấp ba lần Trung Quốc.
Kết quả: nền kinh tế Hoa Kỳ kết hợp lãi suất chính sách và lãi suất thế chấp cao nhất thế giới với đồng tiền mạnh nhất thế giới – gây thiệt hại gấp ba cho các nhà xuất khẩu của Hoa Kỳ.
- Bất lợi về tài chính : Các nhà sản xuất Mỹ phải trả nhiều tiền hơn để vay vốn, khiến nhà máy và thiết bị mới trở nên đắt đỏ hơn.
- Sự bóp méo tiền tệ : Lãi suất của Fed tăng cao khiến đồng đô la bị định giá quá cao, làm tăng giá hàng xuất khẩu của Hoa Kỳ trong khi tạo lợi thế về giá cho các đối thủ cạnh tranh nước ngoài.
- Xói mòn thị phần : Các đối thủ nước ngoài giành được hợp đồng không phải vì họ đổi mới mà vì họ vay vốn với giá rẻ và bán giá thấp hơn giá tại Hoa Kỳ.
Ở trong nước, áp lực từ Powell cũng gây ra nhiều khó khăn. Lãi suất thế chấp cố định 30 năm trung bình vẫn ở mức 6-7%, gấp đôi mức trước đại dịch. Điều này khiến hàng triệu gia đình trẻ không thể tiếp cận thị trường nhà ở và đình trệ việc xây dựng nhà ở — vốn là một trong những động lực phục hồi kinh tế mạnh mẽ nhất của Hoa Kỳ .
Các doanh nghiệp nhỏ, vốn phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng hơn là thị trường trái phiếu Phố Wall, đang phải đối mặt với lãi suất cho vay hai chữ số, kìm hãm việc tạo việc làm. Người tiêu dùng phải trả nhiều hơn cho mọi thứ, từ thẻ tín dụng đến vay mua xe hơi.
Và vì điều gì? Giảm phát đã xuất hiện rồi. Chỉ số CPI chính đã trở lại gần mức 3% so với cùng kỳ năm trước. Chỉ số PCE ưa thích của Fed đang tiến gần đến mức 2,5% - về cơ bản là đúng mục tiêu. Giá năng lượng đang ở mức thấp, chuỗi cung ứng đã được phục hồi, và áp lực tiền lương đang ổn định. Tuy nhiên, lãi suất thực tế của Mỹ (đã điều chỉnh theo lạm phát) hiện đang ở mức cao nhất trong gần hai thập kỷ - một ví dụ điển hình về việc thắt chặt quá mức.
Powell bảo vệ lập trường này bằng cách tuyên bố Fed phải "neo giữ khuynh hướng lạm phát". Ông vẫn còn ôm khư khư nỗi lo sợ về ảo tưởng lạm phát do thuế quan gây ra, ngay cả khi lịch sử cho thấy những nỗi sợ đó là thái quá.
Lời thừa nhận của Powell tại Jackson Hole - rằng thuế quan chỉ tạo ra một đợt điều chỉnh giá nhất thời - là một sự giác ngộ đã phải chờ đợi từ lâu. Câu hỏi bây giờ là liệu Powell có hành động dựa trên sự giác ngộ đó hay không.
Việc cắt giảm 25 điểm cơ bản mang tính tượng trưng vào tháng 9 sẽ không đủ. Để đưa nước Mỹ ngang hàng với các nước khác trên thế giới, giảm bớt áp lực lên các gia đình và nông dân, và khôi phục khả năng cạnh tranh cho các nhà xuất khẩu Hoa Kỳ, Fed phải hành động quyết liệt với mức cắt giảm lên tới 100 điểm cơ bản.
Đã đến lúc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) ngừng nhầm lẫn giữa chính sách tiền tệ thắt chặt và thận trọng. Việc duy trì lãi suất tại Mỹ cao hơn nhiều so với phần còn lại của thế giới không phải là dấu hiệu của sức mạnh. Đó là một sai lầm chính sách - một sai lầm bóp nghẹt tăng trưởng của Mỹ và trao lợi thế cho các đối thủ cạnh tranh.
https://www.foxnews.com/opinion/what-fed-must-do-now-after-jerome-powells-jackson-hole-epiphany
NVV dịch